10年期美债收益率回落缓和利率风险，美元跌穿102.0水平，市场押注全球最大石油消费国更大规模刺激举措，WTI原油涨势具有持续性吗？

周一（7月10日）10年期美债收益率一度击穿4%至3.98%，收于4.0%，美元指数受此拖累击穿102.0至日内低位101.95，录得连续三日下跌。

10年期美债收益率：

从历史经验来看，原油价格与美元指数之间存在非常显著的负相关，美元指数的破位下跌或为油价提供进一步反弹动力。WTI原油在过去8个交易日累计上涨10%，突破70关口。

另外，10年期美债收益率的回落缓解了当前市场的利率风险。在上周10年期美债收益率突破4%之际，两年期美债收益率曾触及5.12%，创2007年6月以来新高；英国十年期国债收益率曾创2008年来新高，突破了去年10月英国养老金危机期间的巅峰水平4.64%。

但笔者提醒，2年期与10年期美债收益率之间的利差于上周重新走阔。根据历史经验来看，在美国国债收益率曲线出现倒挂后，美国经济无一例外地步入衰退。

而对于美国经济尚未放缓，美联储认为经济未放缓的潜在原因有三：政策影响滞后、政策传导机制弱和经济潜在动能较大。考虑到美国核心通胀仍然高企，美联储尚未结束紧缩政策，因而宏观风险仍然存在，原油需求前景仍受到压制。

中国6月CPI同比降至0%，PPI跌幅扩大至5.4%

供应端方面，欧佩克+“托价”意愿强烈。布伦特原油此前曾回落至75美元（沙特、伊拉克财政平衡油价水平），其后沙特宣布100万桶/日减产延长至8月、俄罗斯削减出口50万桶/日。

可以预见的是，一旦油价再度回落至75美元（布伦特原油），欧佩克+或将采取更多减产举措以支撑油价。与此同时，美国石油消费旺季来临，战略石油库存（SPR）于下半年回补等因素亦将支撑油价。

因此，需求端似乎成为下半年油价的关键。周一（7月10日）中国统计局公布数据显示，中国6月CPI同比持平，低于5月增速0.2%；环比下降0.2%，降幅与上月相同。6月PPI同比下降5.4%，高于5月4.6%的降幅，并为连续第六个月降幅扩大。

中国6月CPI、PPI：

不过，市场普遍认为PPI已接近周期底部，而需求疲软可能要求中国当局于今年下半年采取更多刺激措施。

笔者认为，随着美联储进入升息周期尾声，离岸人民币贬值势头有望放缓，这确实有助于全球最大石油消费国更大规模刺激举措推出。另外，原油等原材料的价格回升亦将有助PPI回升，企业盈利预期转好，这有助于维护金融市场稳定。

再者，美国财政部长耶伦（Janet Yellen）于访问中国期间大力呼吁与中国进行更好的沟通，以避免全球经济和金融风险。耶伦并表示，美国和中国不应该让关于美国国家安全措施的分歧进一步损害两国关系。

综上所述，笔者认为尽管宏观风险并未消散，但原油三季度前景确实正朝着好转方向运行，一旦有更多证据显示通胀快速回落，美国经济“软着陆”（据纽约联储调查，未来一年通胀预期降至3.8%），预计将缓和市场对宏观风险的担忧。

投资者可关注周中的美国CPI数据以及IEA、OPEC、EIA石油报告，料将为油价后市走向提供更多显示。

WTI原油技术分析：上破阻力前不宜过于乐观

WTI原油日线图：

日线图显示，WTI原油企稳70关口后持续反弹，短期跌势有所缓解。不过，油价整体仍处于下降通道之中，加之上方阻力重重（75.0、80.0、83.5），预计进一步反弹空间将受限。

展望后市，预计油价仍难以摆脱67.0-75.0美元区间整理格局，若后续油价反弹受阻75.0-76.0区域阻力，需警惕再度回落考验、70.0、67.0、62水平支撑。